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167亿元市值蒸发,中国国旅若是真的失去免税牌照护城河,还剩下什么?

 
分享: 2019-01-22
     

  新京报快讯(记者王胜男)3天市值蒸发近167亿元,占有海内免税行业霸主职位的中国国旅受到一则“增添免税牌照”的传言影响,股价连日跌停。无论传言是否属实,强烈的市场反映让行业不禁思索,若是失去免税牌照的护城河,中国国旅该何去何从。

  市值蒸发来自于未获得证实的市场传言

  10月19日,履历一连两天的开盘闪崩之后,中国国旅开盘又创下近60日来的新低50.1元/股,虽然随后反弹,收盘价升至53.30元/股,小幅上涨2.70%,但价钱已经基本回到了中国国旅年头的股价水平,今年年头至10月所增加的近30%已经所有回吞。

  中国国旅的市值从10月16日的1208亿元降至10月18日的1013亿元,195亿元市值蒸发。随后在10月19日,股价小幅回升,市值升至1041亿元,但仍然相比10月16日下降了167亿元。

  一连跌停、失去近167亿市值,来自于一条尚未获得证实的市场传言。

  10月16日,国务院印发了《中国(海南)自由商业试验区总体方案》(以下简称《海南自贸区方案》),方案披露当天中国国旅的股价并未有大的颠簸,跌幅为2.52%。随后有市场传言和剖析称,《海南自贸区方案》出台意味着此前业内关注的“发放更多免税牌照”议题将在海南省落地。新闻一出,中国国旅10月17日股价大跌。

  现实上,《海南自贸区方案》中并没有提及海南免税政策。中国国旅证券部人士在10月17日还向媒体表现,离岛免税政策与自贸区是两码事。

  不外在《海南自贸区方案》出台之前,在财政部印发的《支持海南周全深化革新开放有关财税政策的实行方案》中,提及了关于海南购物和免税政策的偏向。海南日报10月12日的消息来源称,财政部门将“进一步完善离岛免税购物政策和离境退税政策,扩展离岛免税购物政策适用工具规模到搭船游客,实现离岛游客全笼罩,研究增设免税店,提高年度免税购物限额”。据悉,此次可能会增添2家店,划分位于博鳌和海口的秀英码头。

  其中,“研究增设免税店”是业内普遍以为与“增添免税牌照”关系最为亲近的内容。更为戏剧的是,中信证券等券商都曾剖析以为离岛免税购物政策升级将利好中国国旅,其时还未传出牌照政策转变的新闻。

  停止现在为止,海南省免税议题的详细细则依然没有出台,也没有明确将发放更多免税牌照及发放条件。不外中国国旅的连日暴跌,让增添免税牌照的说法显得不全是空穴来风。对于牌照增添的可能性,北京第二外国语学院教授王兴斌对新京报记者表现,国企垄断谋划的免税营业是早晚要被打破的,而且速率会逐渐加速,市场化运作才气促进市场越发良性地生长。

  海南免税营业占中国国旅收入近20% 

  中国国旅,下属的子公司国旅总社卖力旅行社营业,中免公司卖力免税营业。2018年半年报显示,国旅总社在天下有1700余家门市网点,但就是1700家门市在上半年仅仅孝敬了3065.79万元的净利润,而中免免税品销售项目对应的数额是18.60亿元,三亚市内免税店净利润为7.88亿元,日上上海和日上中国则划分孝敬2.15亿元与0.55亿元。从营业收入上看,尤其是三亚国际免税城的营业收入占到中国国旅总营业收入的近20%,盈利能力可见一斑,若是海南市场有所颠簸,对中国国旅的整体业绩影响会不小。

  从数字可以显着看出免税营业对于中国国旅意味着的是焦点、支柱和盈利要害,相比旅行社营业不足10%的毛利,2017年披露的免税营业达45.71%的毛利率高下立现。尝到“甜头”的中国国旅也越发集中发力免税营业,2017年到2018年,收购了日上免税店股权,又获得了北京首都机场、上海机场、白云机场等的免税店免税谋划权,接手了澳门免税店,以及配合谋划香港免税店。

  一再加码、作为业绩奶牛的免税营业可能要受到打击,中国国旅的投资者慌了,一个传言就引发暴跌的背后也印证了中国国旅依赖单一免税营业,一损俱损。

  牌照是王牌又是最大软肋

  但最为要害的是,“增添免税牌照”击中的是中国国旅免税营业最大的王牌。

  免税营业最大的行业壁垒就是牌照。要谋划免税店,首先必须获得资质也就是牌照,牌照申请的要求和审核庞大,对企业的要求也很高,发放名额十分有限,一样平常都是大型国企持有。现在,海内拥有免税谋划牌照的公司仅有海免、中免、中出服、日上、深免、珠免和中侨免。其中中国国旅子公司中免是唯一经国务院授权,在天下规模内开展免税营业的国营专营公司。在海南,免税营业现在是由中免和海免两家谋划,中免主要谋划三亚市海棠湾的三亚国际免税城,海免谋划海口市美兰机场免税店。

  牌照稀缺的配景之下,牌照优势一直是中国国旅被看好的主要因素。但与此同时,具有垄断性子的特权谋划自己就存在受到政策影响比力大的风险,是中国国旅一击即中的软肋。

  若是传言发放更多免税牌照属实,就意味着牌照的稀缺度和含金量下降,壁垒被打破之后意味着更多竞争,免税营业说到底就是一个“卖工具”的生意,在手艺和服务上的门槛并不高,这种同质化的服务竞争起来之后,中国国旅也就再难以实现高利润。

  若是牌照优势消逝,中国国旅面临的还不止这些。从当前中国国旅的免税营业结构来看,机场免税店营业居多,而机场免税店在不停提高提点率,险些分走近半销售额,市内免税店是中国国旅现在的发力重点,但还未形陋习模优势,一旦牌照优势损失,市内免税店的扩张就不再容易。

  牌照之外,中国国旅还剩什么?

  若是真的失去了牌照的护城河,中国国旅剩下的就只有积累多年的规模优势。

  从2016年的年报最先,中国国旅把政策风险列为可能面临的第一大风险。在2018年的半年报中称“公司面临免税专营政策转变、签证政策转变风险。好比口岸进境免税店通过招标方式确定谋划主体,进境免税营业的争取进入了市场化阶段,公司面临国家免税专营政策逐步铺开的风险”。

  中国国旅对于免税政策的转变风险显然是认可的,并有一定的趋势预期。对于政策风险,中国国旅表现“将使用政策窗口期提高焦点能力,努力抢占免税渠道资源”。免税渠道资源是中国国旅的第二壁垒吗?实在简朴来说,不管是从价钱洽谈照旧商品供应商,渠道商重视的是买的多的“大户”,渠道优势基于的实在是规模优势。

  从当前中国国旅免税营业的笼罩来看,占有海内免税行业龙头位置。免税营业的一大特点就是极高的集中度,在全球市场,前15名的免税企业占有了77%的免税营业市场份额。缘故原由在于一方面是规模和体量越大,免税企业采购的话语权也就越高,从而削减采购成本、提高利润率,借助成本低的优势又可以在市场竞争中获得更多的份额。另一方面,国家政策的制订也倾向于免税团体的整合,提高在国际市场的话语权。从这个角度来说,中国国旅已经在海内形成了一定的规模优势。王兴斌也对记者表现,中国国旅除了牌照另有的就是现有的基础规模和优势职位,而且营业已经最先走向外洋。

  回到在海南的营业,中国国旅对政策转变有预期,但也不会放弃在海南的霸主职位以及大好机缘。

  2017年年2月,海免与中免配合出资建立了海南海中免免税品有限公司,近期东吴证券曾公布研报透露,海口美兰机场免税店的采购团队从8月最先已由中免主导,所有新的供应条约和支付将由中免签署,实现渠道整合,海免和中免的股份有可能进一步整合。今年以来,中国国旅在海南继续加大投入,5月,中国国旅在海南省海口市注册建立了中免团体(海南)运营总部有限公司(以下简称为“中免海南总部”),注册资源为5亿元人们币;8月,中国国旅将中免团体所持的下属83家全资或控股子公司股权划转至刚刚建立的中免海南总部。在体量规模上,中国国旅先做好准备,由于除了规模和牌照,所剩的已经不多。

  从一最先,发放免税牌照就是还没确认的新闻,但现实上管制了多年的牌照,不行能会突然变得和获取谋划百货市肆的资质一样容易,中国国旅是获得政策支持多年的国企,不管是从政策偏向照旧行业集中度趋势来说,中国国旅的行业优势在短时间内还不会消逝。不外从传言一出、中国国旅股价就急速跳水的情形看,市场对于中国国旅的久远利益展望并不乐观。

  王兴斌表现,传言泉源的政策是财政部而不是海南地方部门公布的方案,这也就实在意味着不仅是海南省,整个海内的免税营业都有走向市场化的趋势,这也是中国国旅167亿市值蒸发的一个主要因素。

  对于中国国旅来说,王兴斌以为应该使用好自己现有的规模优势,把免税品的品种做大、做全,尤其是做大国产免税商品种类,同时做好消耗者服务。若是品种的量和服务质量与行业形成差距,就有可能继续保持优势,稳住行业老大的职位。

  (校对:李铭)

编辑:刘喆